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海利得2018年年报点评:三大业务产能逐步释放,推动业绩稳定增长

发布时间:2019-04-10    研究机构:中信建投证券

三大业务产销量逐步增加,支撑公司业绩稳步增长:公司涤纶工业长丝18年实现收入19.85亿元,同比增长13.5%,主要由于公司4万吨车用工业丝项目加快建设,其中2万吨高模低收缩丝已满产。帘子布18年实现收入6.88亿元,同比增长7.5%,主要是18年公司3万吨帘子布产能全部满产,产销量上升。石塑地板产销量也大幅增长,实现收入2.14亿元,同比增长45.6%。同时,公司18年财务费用相对于17年减少4千万。 帘子布获高端品牌轮胎认证,市场份额进一步扩大:通过几年的认证和培育,帘子布产品的国际品牌客户(米其林,普利司通等)订单量有了突破性的增长,客户结构持续优化。18年公司更进一步,帘子布产品实现对普利司通欧洲首次批量供货;新增韩泰多家工厂认证并成为正式供应商;成功通过特瑞伯格客户认证并批量供货。轮胎帘子布到2020 年市场需求预计达到82 万吨。现公司已建3 万吨帘子布产能,预计19年1.5 万吨新产能投产,合计4.5万吨,帘子布产品的盈利能力将进一步提升。

石塑地板业绩持续增长,未来有望打开欧美市场:未来公司塑胶产品向具有较高发展潜力的石塑地板产品转移。2018销售收入为2.14亿,同比增长45.6%。公司的新产品环保石塑地板已通过欧标和美标的认证。相对传统的强化地板具有种类多、防潮(防膨胀)、耐磨、施工方便等独特优点,能满足客户个性化需求。18年公司积极研发新产品,开发出自沉式柔性止滑地板(Looselay)、WPC地板、RSVP地板等国内领先产品,实现石塑地板销售收入较2017年度较大幅度增长。随着公司石塑地板顺利通过前述相关产品质量标准的认证,将逐步打开美国、欧洲等地区的销售市场,为公司进一步的业务拓展打下良好的基础,未来有望成为公司的重要增长点和利润来源。

公司三大业务产能稳步扩张,盈利能力有望增强:公司于2018年10月完成越南子公司注册登记,全球布局跨出重要一步。一期项目规划11万吨差别化涤纶工业丝,总投资共计1.55亿美元,达产后有望实现营业收入2.13亿美元,实现利润总额3170.8万美元。公司越南工业长丝扩产项目符合我国境外投资政策,有助于充分发挥越南投资优势,在中美贸易战的情况下减少受到的冲击,实现更为合理的全球布局。同时,公司在2018年加快了年产4万吨车用工业丝和3万高性能轮胎帘子布技改项目的建设,年产20万吨功能性聚酯项目也于2019年三月份顺利投产,进一步扩大了公司主业产能以及产业链的完整度。随着上述产能的建成投产,能有效提高公司三大产品的产能以及公司的抗风险能力,盈利能力也有望进一步增强。

盈利预测与估值:预计公司2019、2020和2021年归母净利润4.57亿元、5.54亿元和6.81亿元,EPS0.37元、0.45元和0.56元,PE14X、11X、9X,维持“买入”评级。

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