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海利得(002206):贸易摩擦影响业绩 越南工厂年内将投产

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

贸易摩擦影响2019 年业绩,公司加快越南工厂建设减弱关税影响,2020 年内将逐步落地改善盈利,同时积极拓展非美及国内市场减弱影响,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级。公司越南工厂在2020 年将逐步落地改善盈利,维持盈利预测,预计2019-2021 年EPS 为0.25/0.30/0.36 元,维持公司目标价4.59 元不变,对应2020 年PE 为15.42 倍,维持增持评级。

贸易摩擦影响2019 年业绩:公司初步核算数据显示,2019 年实现收入40.14 亿元,同比增12.44%,归母净利润3.25 亿元,同比降7.44%,业绩符合市场预期;2019Q4 实现净利润0.82 亿元,同比增34.60%。

业绩略有下滑主要受中美贸易战的影响,盈利能力有所下降。此外2019 年上半年20 万吨聚酯切片投产,推动公司营业收入实现增长

越南工厂加速建设中,2020 年逐步投产。公司主营涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品,始终秉持差异化发展战略。近期公司越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目银团组建完成,第一期将在2020 年中投产1.2 万吨气囊丝,第二期投产预期将在四季度进行。越南项目将会成为公司未来新的盈利增长点,并减弱关税影响。

车用丝毛利率同比改善,工业丝景气度低迷。目前公司拥涤纶工业丝产能21 万吨,其中车用丝占比70%左右,2019 年车用丝毛利率同比有所增长,尤其3 万吨安全气囊丝在Q3 起产量明显增加,满负荷生产。非车用丝产能7 万吨,受行业产能过剩影响,景气度明显低于车用丝,毛利率有所下滑。2019 年20 万吨聚酯切片投产,但聚酯业务景气度也较差。近期贸易摩擦取得阶段成果,后续市场有望受提振。

风险提示:越南项目进展不及预期,下游需求低迷。

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