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海利得(002206):业绩符合预期 越南项目保障未来成长

时间:20-03-06 00:00    来源:招商证券

事件:

公司发布2019年业绩快报,全年完成收入40.14亿元,同比增长12.44%,归母净利3.25亿元,同比减少7.44%, EPS为0.27元,ROE11.47%。其中,第四季度完成收入10.22亿元,同比增长14.19%,归母净利0.82亿元,同比增长35%。

评论:

1、 业绩符合预期,2019年公司经营发展度过最困难时期。

业绩符合预期,公司营收增长的主要原因是由于2019年上半年20万吨聚酯切片投产;净利润主要受中美贸易摩擦的影响,盈利能力有所下降。在2019年汽车销量下滑和中美贸易摩擦的不利影响下,公司经营发展遭遇上市以来的最严峻挑战,但公司通过积极开拓客户及内部调整优化,平稳度过最困难时期。随着帘子布客户的开拓及越南基地新产能的陆续投产,公司未来发展将再上一个新台阶。

2、全球涤纶车用丝龙头,越南扩产保障未来成长。

公司一直秉持差异化、功能性的发展战略,目前以安全气囊丝、安全带丝和高模低收缩丝为主的车用丝产能占涤纶工业丝的70%。安全带丝全球市占率35%以上、寡头市场地位稳固,并将成功经验复制到安全气囊丝;公司研制气囊丝成功后以极高的性价比快速替代原有锦纶丝,目前全球市占率60%、未来有望保持快速增长,下游客户均是以KRW、TSS、Autoliv和高田为主的全球四大安全总成厂商。公司计划投资1.55亿美元在越南建设11万吨新产能,有利于公司通过国际产能合作进行优质资源全球配置,利用越南地区要素成本优势,提升企业在高端涤纶工业丝领域的规模实力,一期1.2万吨气囊丝项目预计于2020年Q2投产,二期有望于2020年Q4至2021年Q1投产。

3、已进入国际轮胎巨头供应链,帘子布业务虽有波折但仍将是扩产重点。

公司高模低收缩丝作为合成帘子布的最关键原材料已通过全球前十大轮胎企业的认证,凭借长期的合作缩短了较为繁琐复杂认证流程。公司涤纶帘子布经过五年以上的储备于2017年开始发力,并稳定供应至住友、韩泰、大陆轮胎等国际一线轮胎品牌。虽然2019年中美贸易摩擦对公司帘子布销量的增长造成一定的负面影响,但公司通过日韩客户的开拓已经消化大部分产能,两条1.5万吨产线已满产满销,另有一条新产线择机投产,未来仍是公司的主要增长极之一。

4、维持“强烈推荐-A”投资评级。

预计公司2020-2021年归母净利润为3.96亿元/4.9亿元,EPS为0.32元/0.4元,对应PE为12.2/9.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:车用丝需求下滑、帘子布产能释放、石塑地板市场拓展不及预期。