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深度*公司*海利得(002206):面对复杂经营环境 公司业绩体现韧性

发布时间:2020-04-15    研究机构:中银国际证券

  公司发布2019 年年报,实现营业收入40.14 亿元,同比增长12.44%,归母净利润3.27 亿元,同比下降6.87%,符合预期。公司拟进行现金分红,每10 股派发现金股利1 元(含税)。调整至增持评级。

  支撑评级的要点

经营环境纷繁复杂,公司业绩较为平稳,体现韧性。2019 年公司实现营业收入40.14 亿元,同比增长12.44%;实现归母净利润3.27 亿元,同比下降6.87%。2019 年公司面临的外部条件极为艰难,中美贸易摩擦给公司的涤纶丝、帘子布、石塑地板等重要产品的销售带来了持续的负面影响(目前公司的三大产品继续被加征25%的关税。其中,不超过600dtx的高强力涤纶丝和部分型号地板产品加征的关税已豁免)。汽车行业持续低迷,同样给公司的车用产品销售带来压力。在此背景下,公司营收仍然实现小幅增长,主要得益于20 万吨/年聚酯切片、1.5 万吨/年帘子布产能顺利投产带来的业绩增量,以及部分新产品带来的新市场。公司2019年整体销售毛利率19.37%,同比下降了2.09 个百分点,是近五年以来最低水平。其中,涤纶工业丝毛利率为23.86%,下降了1.07 个百分点。

新客户和新产能为公司未来持续成长积蓄力量。越南年产11 万吨/年涤纶工业长丝产能开工建设,预计在2020 年三季度实现第一批气囊丝产能投产,有利于公司控制成本、满足客户需求、应对贸易摩擦风险。帘子布方面,除了继续作为国际一线轮胎品牌的长期供应商,还新增了加拿大SOUCY、斯洛文尼亚CGS SAVA PRINT、俄罗斯LNK、泰国DEESTONE、巴西Flexomarine 和国内的多家轮胎厂商的认证。安全带丝顺利通过了日本菊地工业株式会社的最终审核,实现批量供货。新产能的储备和新客户的开发都为公司的长远成长提供了保证。

  估值

公司新建产能有序推进,看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略。

  鉴于汽车销量下滑、中美贸易摩擦以及宏观经济走弱,下调2020-2021年EPS 至0.30 元、0.34 元,对应PE 为12.2 倍、10.7 倍。调整至增持评级。

  评级面临的主要风险

中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。

申请时请注明股票名称