海利得(002206.CN)

深度*公司*海利得(002206):外部环境持续施压 公司业绩创八年内最大降幅

时间:20-08-28 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年半年报,实现营业收入16.06 亿元,同比下降19.34%,归母净利润1.01 亿元,同比下降36.79%,略低预期。维持增持评级。

支撑评级的要点

公司业绩创2012 年以来最大降幅。2020 年上半年,公司实现营业收入16.06 亿元,同比下降19.34%;实现归母净利润1.01 亿元,同比下降36.79%。2019 年公司面临的外部条件极为艰难,中美贸易摩擦给公司的涤纶丝、帘子布、石塑地板等重要产品的销售带来了持续的负面影响。

汽车行业持续低迷,同样给公司的车用产品销售带来压力。油价下滑导致公司产品价格跟随下跌。在公司主要产品中,仅石塑地板实现收入正增长,增幅为68%。占比较高的涤纶丝、帘子布、灯箱布等产品的销售收入分别同比下降了29%、28%和17%。公司上半年实现毛利率和净利率分别为17.61%和6.39%,分别同比下降了1.21 个百分点和1.81 个百分点。

新产能、新客户为公司未来持续成长积蓄力量。越南年产11 万吨/年涤纶工业长丝项目开工建设,2020 年8 月份第一批气囊丝1.2 万吨/年产能顺利投料开车,全部产能计划在2021 年年底前分四批逐步投产,真正实现产能走出去的战略,满足客户需求,应对贸易摩擦风险。帘子布方面,除了继续作为国际一线轮胎品牌的长期供应商,今年上半年又完成了普利司通、住友、大陆轮胎、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证。石塑地板也取得进展,在传统地板系列的基础上,公司又开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品。公司已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系,有望随欧美市场需求的快速增长同步放量。

估值

公司新建产能有序推进,看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略。

考虑到中美贸易摩擦以及宏观经济恢复的不确定性,下调2020-2021 年EPS 至0.22 元、0.27 元,对应PE 为18 倍、14 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。