海利得(002206.CN)

海利得(002206):上半年业绩承压、新项目推进顺利

时间:20-08-28 00:00    来源:中泰证券

事件;公司发布2020 年半年报,上半年实现营业收入16.06 亿元,同比下滑19.34%,归母净利润1.01 亿元,同比下滑36.79%,扣除非经常性损益后净利润1.02 亿元,同比下滑31.75%。其中二季度实现营业收入7.90 亿元,同比下滑24.14%,归母净利润5567 万元,同比下降24.67%。

点评:

中美关系影响叠加期货及原材料损失,2020H1 业绩同比下滑。受疫情及中美关系影响,公司上半年实现营业收入16.06 亿元,同比下滑19.34%,综合毛利率17.61%,同比下滑1.21 pct,费用率整体稳定,管理费用、销售费用、财务费用率分别为1.08%、3.60%和0.37%,此外,公司上半年期货平仓及持仓损失合计1250.97 万元,同时,因原材料价格持续下跌,公司计提资产减值1165.24 万元,对盈利产生一定负面影响。上半年实现归母净利润1.01 亿元,同比下滑36.79%。

各项业务营收下滑,毛利率相对稳定。细分看,涤纶工业丝实现营业收入7.09 亿元,同比下滑29.37%,毛利率23.34%,同比下降0.42pct;灯箱广告材料实现营业收入2.12 亿元,同比下滑16.89%,毛利率14.63%,同比下降0.

23pct;轮胎帘子布实现营业收入2.91 亿元,同比下降27.67%,毛利率17.13%,较上年同期下滑3.45pct。此外,石塑地板增长明显,上半年实现营业收入1.18 亿元,同比增长68.28%。

新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括:

年产4 万吨的车用工业丝及3 万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200 万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11 万吨差别化涤纶工业长丝项目。其中车用丝和帘子布项目工程进度50.27%、石塑地板项目工程进度25.75%,截止中报,在建工程累计10.85 亿元,越南项目部分产能已于2020 年8 月顺利投料开车,全部产能将在明年年底前分四批逐步投产,新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。

盈利预测及评级:受疫情及中美关系影响,公司盈利能力有所下滑,下调公司2020 至2022 年归母净利润至2.53、3.86 及5.42 亿(调整前预测值分别为3.

66/4.71/5.96 亿元),对应PE 分别为18.1X、11.8X 和8.7X。因公司为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,安全带丝和气囊丝已实现AUTOLIV、TRW、JOYSON 等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商,且下游客户仍在持续拓展,此外,公司塑胶业务在传统产品基础上,开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品,并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系。通过持续的新品研发以及产能扩张,公司长期发展值得期待,维持“买入”评级。

风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。