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海利得公司深度报告:三驾马车共同驱动,公司业绩拾级而上

发布时间:2017-05-20    研究机构:海通证券

海利得(002206):三驾马车共同驱动。公司是国内涤纶工业丝龙头企业,主营涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大业务。2016年度公司实现营业总收入25.67亿元,较上年同期增加21.01%,实现营业利润6.06亿元,较上年同期增长29.85%,盈利水平得到很大提升。1Q2017,实现营业收入6.75亿元,同比增长18.89%;实现归属母公司净利润0.79亿元,同比增长15.52%;实现扣非后净利润0.58亿元,同比增长-11.30%;实现每股收益0.16元,同比增长6.67%涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶工业丝目前是公司的最主要收入来源,2016年度实现销售收入14.54亿元,毛利润4.04亿元,毛利率27.81%。

公司目前具有涤纶工业丝产能19万吨,其中车用丝分为高模低收缩丝5.6万吨,安全带丝4万吨,安全气囊丝3.25万吨,共计12.85万吨;非车用丝产能6.15万吨,整体差异化率67.6%。公司于2016年7月份公告拟新增高模低收缩丝产能4万吨,届时整体产能将达到23万吨,差异化率提升至73.3%,将进一步提升涤纶工业丝的利润水平。

涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。经过几年的经营发展,帘子布已正式开始盈利。2016年度实现销售收入4.16亿元,毛利润0.80亿元,毛利率19.21%。涤纶帘子布具有很高的技术壁垒,认证周期长,目前公司产品已通过米其林、大陆、住友、韩泰等国际一线轮胎企业认证,未来几年将进入收获期。公司目前具有帘子布3万吨产能,三期、四期各1.5万吨产能将分别于2018、2019年投产,届时收入规模可翻番。

石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。随着我国城镇化水平不断提升,人们环保意识的改善,石塑地板市场需求将不断扩展。公司目前具有石塑地板产能500万平方米,800万平方米技改项目和1200万平方米募投项目结束后,总计产能将达到2000万平方米,价格在70元/平米左右,可以为公司带来超过10亿元的销售收入,毛利率25%左右。

给予公司“买入”的投资评级。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。

风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。

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