移动版

海利得点评报告:股权激励凝聚人心,高增速目标彰显信心

发布时间:2017-06-19    研究机构:民生证券

分析与判断

高考核标准彰显公司信心,广覆盖面凝聚人心确保业绩高增长

首次授予股票期权的三个行权期的行权条件为以2016年净利润为基数,2017/2018/2019年净利润增长不低于25%/50%/100%(即3.2、3.8、5.1亿元),对应2016-2019年净利润复合增速需高达25%。高考核标准彰显了公司管理层对未来良好发展极具信心。本次激励对象共263人,涵盖大部分高管及关键技术、管理、业务人员,较广的覆盖面有利于凝聚人心,确保业绩高增长。

帘子布:客户市场逐步打开带来业绩确定性增长

公司目前拥有帘子布产能3万吨,近几年开工率逐步上行推涨毛利率。预计2018年三季度、2019年将分别新增1.5万吨产能。目前米其林已为公司开放全球市场,韩泰预计将开放韩国市场。随着认证客户市场逐步打开,产能扩张下帘子布有望迎来充分放量,为公司业绩带来确定性增长点。

涤纶工业长丝:高毛利车用丝占比逐步提高

公司拥有涤纶工业丝产能19万吨(HMLS/高模低收缩丝5.6万吨、安全带丝4万吨、安全气囊丝3.25万吨、其它非车用丝6.15万吨),预计2018年将达23万吨(2017年底、2018年分别投产2万吨HMLS)。2016年投产的2万吨安全带丝及气囊丝已处于下游认证阶段,预计2017年安全带丝、气囊丝销量将有较大幅度的增量。

石塑地板:积极开拓国内市场有望业绩高增长

公司已经拥有约500万平米/年的石塑地板产能,在建800万平米未来2年预计将逐步建成,2020年远期产能将达到2000万平米。2016年的石塑地板客户结构以欧美为主,主要替代对象为复合地板。2017年公司已着手成立国内销售团队,大力开拓国内市场,随着国内石塑地板渗透率提升,有望提供新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议

我们认为公司股权激励计划彰显了公司对业绩保持高增长信心充足,同时另一方面7.16元/股的行权价格高于现价7.14元,也为公司股价提供了一定安全边际,同时我们看好公司三大主业陆续放量提振业绩。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.4亿元、4.5亿元和5.8亿元,对应PE分别为26X、19X和15X。维持“强烈推荐”的评级。

风险提示:

产品销售情况不及预期的风险;扩产项目进展不及预期的风险。

申请时请注明股票名称